【SPXL】レバレッジETFの隠れた大きなコスト

2019年6月6日2019年7月2日

こんにちは、アーサーです。

３倍レバレッジETFの記事をこれまでに２つあげましたが、今回はその補足としてレバレッジETFの隠れたコストについて書きたいと思います。

レバレッジETFの隠れたコストとは

レバレッジETFでは一般的に先物を利用することで現有資産にレバレッジをかけて運用されています。しかし先物には金利コストがあるため、レバレッジETFはそのコストを支払わなければいけません。

先物にかかる金利コストは短期金利に依存します。２０１９年６月５日時点の政策金利（上限）は２．５％となっています。

２倍レバレッジETFの場合、金利コストが年２．５％になるということですね。

３倍レバレッジETFでは２倍レバレッジETFの２倍コストがかかってきます。

例えば１００万円をSPXLに投資したとすると、実際の運用額は３００万円になるため、２００万円は借りないといけない計算になります。実際は価格変動もあるためこの限りではないですが、政策金利が２．５％のとき、１年間の金利コストは２００万円×０．０２５＝５万円です。

元本が１００万円のため、年５．０％が金利コストになるわけです。

もしS＆P５００がトタールリターン８％で成長した場合、信託報酬を１％とするとSPXLのリターンは

８％×３（３倍レバレッジ）－５％（金利コスト）ー１％（信託報酬）＝１８％

となります。

「Dr.Kernelの見た世界」では長期のレバレッジETF投資について検証されています。

検証で得られた近似式は

３倍レバレッジETFの１日の価格変動＝インデックス（配当込み）の価格変動×３－支払う金利×２

となっています。 SPXLに投資する際にこの隠れたコストを発見することは難しいため、貴重な検証結果だと感じます。

例えば政策金利が１０％になったと仮定します。そうなると、３倍レバレッジETFは年に２０％ものコストを支払わなければならなくなります。

このコストを支払った上で通常のインデックス投資をアウトパフォームするためには株価が１０％以上伸びる必要があります。しかし高金利時というのはお金を借りづらい経済環境のため、経営の立て直しなどがしづらく、株価暴落の間接的な原因になることが多いです。

そのような局面ではレバレッジ投資を控えるのが賢明です。

逆に大暴落時は政策金利も下がる傾向にあるため、SPXLのようなレバレッジETFにとってはチャンスになります。特に最近は政策金利の上限が２．５％の状態から利下げが検討されているので、それが実現すればレバレッジETFにかかる金利コストは低くなってきます。

将来はわかりませんが、低金利と株安はレバレッジETFの投資タイミングとしては狙い目だといえます。ただしレバレッジをかける以上、慎重に投資していくべきです。